上周受加息預(yù)期落空的利好刺激，上證指數(shù)一度沖高到2900點(diǎn)上方，但后期市場出現(xiàn)分化，大盤股開始回調(diào)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)繼續(xù)創(chuàng)出新高。伴隨明年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)趨于明朗，預(yù)計(jì)短期內(nèi)不會(huì)有超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策變數(shù)，投資者心態(tài)轉(zhuǎn)向穩(wěn)定，A股表現(xiàn)不會(huì)大起大落。投資機(jī)會(huì)方面，建議投資者繼續(xù)關(guān)注行業(yè)規(guī)劃和區(qū)域規(guī)劃的受益板塊，特別是與投資相關(guān)的個(gè)股，同時(shí)看好商業(yè)、食品飲料等消費(fèi)行業(yè)。

　　短期緊縮擔(dān)憂緩解

　　臨近年末，今年的經(jīng)濟(jì)形勢即將蓋棺定論。已經(jīng)公布的11月份數(shù)據(jù)預(yù)示，今年第四季度整體經(jīng)濟(jì)將好于市場預(yù)期。在去年基數(shù)不斷抬高的影響下，工業(yè)增加值增速不降反升，環(huán)比增長有所加快。三大需求方面，進(jìn)出口數(shù)據(jù)、投資數(shù)據(jù)好于預(yù)期，消費(fèi)零售大體穩(wěn)定。雖然居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)在11月份同比上漲5.1%，創(chuàng)出年內(nèi)新高，但是發(fā)改委預(yù)計(jì)12月的CPI數(shù)據(jù)將低于11月份，回落到5%以下，這也是近期央行沒有再次加息的原因之一�？傮w來看，較好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和加息預(yù)期的落空，在一定程度上舒緩了市場的悲觀情緒，促成了上周前期的沖高行情。

　　明年經(jīng)濟(jì)總體目標(biāo)漸趨明朗。過去一周，市場猜測許久的明年經(jīng)濟(jì)核心指標(biāo)已經(jīng)出來。發(fā)改委將明年CPI目標(biāo)設(shè)定為4%，2011年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)定為8%左右，并且確定了2011年的八大重點(diǎn)任務(wù)。在市場更為關(guān)心的貨幣目標(biāo)方面，媒體透露2011年新增貸款目標(biāo)或繼續(xù)保持在7.5萬億元左右，M2增速目標(biāo)在16%左右。此前市場對于明年信貸規(guī)模的分歧較大，此次披露的7.5萬億的信貸規(guī)模應(yīng)該說是高于市場預(yù)期的，因此可以預(yù)期明年央行將更多依賴數(shù)量型貨幣政策工具調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。總體來看，這些數(shù)據(jù)體現(xiàn)了穩(wěn)健而非緊縮的貨幣政策目標(biāo)，減少了過度緊縮的擔(dān)心，給市場吃了一顆定心丸。

　　明年通脹形勢不樂觀

　　雖然12月份CPI同比回落幾無懸念，但不代表通脹壓力會(huì)有趨勢性改善，明年上半年通脹壓力都會(huì)持續(xù)存在。首先，12月份CPI的同比回落很大程度是因?yàn)楫?dāng)月不再存在翹尾因素，而今年3月份以來翹尾因素對各月的影響都超過了1%。其次，CPI的翹尾因素對明年物價(jià)的影響是前高后低，一、二季度翹尾因素的影響都很大，峰值將出現(xiàn)在6月份。第三，隨著春節(jié)臨近，消費(fèi)旺季將推高明年1、2月份的新增漲價(jià)因素。

　　除了上述國內(nèi)因素，未來半年美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的可能性在大大增加。最新的OECD領(lǐng)先指標(biāo)顯示，美國的領(lǐng)先指標(biāo)小升0.3個(gè)點(diǎn)至102.3點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有加速跡象。作為美國經(jīng)濟(jì)主要增長引擎的消費(fèi)者支出，數(shù)月來正在溫和增長，導(dǎo)致投資者對美國經(jīng)濟(jì)前景的樂觀情緒上升，資金紛紛從國債市場流向股市、大宗商品期貨等高風(fēng)險(xiǎn)、高收益品種，10年期美國國債收益率創(chuàng)下了半年來的收盤新高。我們認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，很可能會(huì)繼續(xù)推高大宗商品價(jià)格，使國內(nèi)受到輸入性通脹的困擾。

　　上述國內(nèi)外因素如果疊加作用，明年物價(jià)形勢可能更加嚴(yán)峻，緊縮政策將因時(shí)而動(dòng)，不排除繼續(xù)加力的可能，從而考驗(yàn)A股市場的承受力。

　　總體來看，明年經(jīng)濟(jì)總體目標(biāo)的明朗打消了市場對過度緊縮的擔(dān)心，12月份的CPI數(shù)據(jù)也不像11月份那樣充滿懸念。年內(nèi)市場情緒趨于穩(wěn)定，預(yù)計(jì)A股短期表現(xiàn)不會(huì)大起大落。

　　在投資機(jī)會(huì)方面，涉及行業(yè)和地區(qū)規(guī)劃的消息將刺激相關(guān)板塊活躍，特別是規(guī)劃中受益于投資的個(gè)股會(huì)有更好表現(xiàn)。此外，消費(fèi)旺季的到來和產(chǎn)品提價(jià)因素，也有望刺激消費(fèi)類板塊。我們認(rèn)為，未來一段時(shí)間局部熱點(diǎn)活躍仍然是市場運(yùn)行的主要特征，市場尚不具備整體上漲的動(dòng)力，對股指的期待不能過高。