在歐債危機(jī)加劇給世界經(jīng)濟(jì)前景蒙上濃重陰影之時(shí)2011年即將過(guò)去，各界對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)何去何從的討論也日益增多。在12月6日接受本報(bào)記者采訪與連線(xiàn)的多家外資銀行專(zhuān)家看來(lái)，主要受房地產(chǎn)和出口疲軟的影響，2012年特別是上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)放緩，通脹也將隨之回落。為保增長(zhǎng)，政府將適度放松財(cái)政及貨幣政策�？傮w來(lái)看，高盛和瑞銀的專(zhuān)家預(yù)計(jì)，保障房建設(shè)繼續(xù)增長(zhǎng)將避免房市和經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“硬著陸”。
經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩
根據(jù)亞洲開(kāi)發(fā)銀行(亞行)12月6日發(fā)布的最新一期《亞洲經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)》報(bào)告，隨著歐洲主權(quán)債務(wù)問(wèn)題的不斷加深，加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟，全球經(jīng)濟(jì)可能陷入深度衰退的魔咒，包括中國(guó)在內(nèi)的新興東亞的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩將持續(xù)到2012年。報(bào)告預(yù)計(jì)，繼今年增長(zhǎng)9.3%之后，2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為8.8%；若歐元區(qū)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將比這一預(yù)測(cè)調(diào)低2個(gè)百分點(diǎn)，即跌至6.8%。
幾位外資銀行專(zhuān)家認(rèn)為，2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩主要受房地產(chǎn)和出口疲軟的影響。在政府實(shí)施房地產(chǎn)緊縮政策18個(gè)月后，商品房市場(chǎng)已出現(xiàn)拐點(diǎn)：房?jī)r(jià)開(kāi)始回落，交易量增速明顯下降，新屋開(kāi)工增長(zhǎng)率也驟然降低。
野村證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威告訴記者，這些指標(biāo)表明，未來(lái)幾個(gè)月商業(yè)住宅投資增長(zhǎng)將迅速放緩。雖然保障房投資會(huì)在一定程度上抵消商業(yè)住宅投資的下滑影響，但卻無(wú)法逆轉(zhuǎn)房地產(chǎn)總體投資的下行趨勢(shì)；另一方面，由于外需疲軟，2012年上半年出口增速也將下滑。野村預(yù)計(jì)房地產(chǎn)和出口行業(yè)雙雙走軟將導(dǎo)致2012年一季度和二季度的GDP同比增速分別放緩至7.5%和7.6%。巴克萊資本經(jīng)濟(jì)學(xué)家常健則強(qiáng)調(diào)了消費(fèi)在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)所起的作用。他說(shuō)，盡管消費(fèi)可能隨著出口和投資而走弱，但官方數(shù)據(jù)顯示，2011年實(shí)際消費(fèi)增速上升，三季度對(duì)GDP的貢獻(xiàn)增大。社會(huì)福利的改善和工資迅速上漲應(yīng)當(dāng)會(huì)支持消費(fèi)增長(zhǎng)。
盡管無(wú)法阻止房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)明顯放緩，但瑞銀集團(tuán)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究主管汪濤預(yù)計(jì)，保障房建設(shè)繼續(xù)增長(zhǎng)將避免二者出現(xiàn)“硬著陸”，今后12-15個(gè)月里會(huì)有更多實(shí)質(zhì)性的建設(shè)活動(dòng)。她預(yù)計(jì)2012年實(shí)際GDP增速將從今年的9.2%降至8%左右。張智威的預(yù)測(cè)是從今年的9.2%下降至7.9%點(diǎn)。巴克萊資本則將中國(guó)2012年的GDP增速預(yù)測(cè)值從8.4%下調(diào)至8.1%。
記者注意到，在所有的外資銀行中，目前高盛對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)值是最高的，繼續(xù)維持即使在歐元區(qū)衰退的情況下，2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速依然為8.6%、2013年8.7%的預(yù)測(cè)。在闡述其理由時(shí)，高盛亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·布詹南表示，2012年中國(guó)政策的溫和放松會(huì)抵消凈出口增速的放緩，此后2013年依然黯淡的民間住宅建設(shè)投資前景被凈出口的改善所抵消。
布詹南還表示，2012年來(lái)自地方政府融資平臺(tái)和樓市的“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)被夸大了。地方政府債務(wù)問(wèn)題主要是期限不匹配，即地方政府從銀行借入短期貸款來(lái)為長(zhǎng)期基建項(xiàng)目融資，并非這些基建項(xiàng)目信貸質(zhì)量不佳。而房地產(chǎn)市場(chǎng)當(dāng)前的壓力來(lái)自于政府主動(dòng)調(diào)控，政策如果希望可以隨時(shí)放松，因此爆發(fā)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)較小，但在產(chǎn)生更多成效之前調(diào)控措施仍將繼續(xù)，住宅建設(shè)投資放緩更多地是一個(gè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)問(wèn)題。
食品價(jià)格回落抑制通脹
眾所周知，食品價(jià)格再次主導(dǎo)了中國(guó)本輪通脹周期。過(guò)去一年里，CPI增幅主要由食品價(jià)格推動(dòng)，受到了惡劣天氣、自然災(zāi)害頻發(fā)以及新一輪豬周期的影響，長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性因素也是原因之一，盡管是次要因素。
隨著糧食豐收、豬周期進(jìn)入下行區(qū)間，食品價(jià)格已經(jīng)回落，幾位專(zhuān)家預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)以及基數(shù)效應(yīng)將至少能夠主導(dǎo)2012年上半年的通脹走勢(shì)。汪濤表示，流動(dòng)性收緊和政策限制已經(jīng)使非食品通脹得到控制，而全球需求走弱帶來(lái)的大宗商品價(jià)格回落以及勞動(dòng)力市場(chǎng)壓力減輕也幫助抑制了非食品通脹。她預(yù)計(jì)2012年CPI同比增幅將回落至3.5%并將于夏季見(jiàn)底�！巴浀南陆禐檎俅翁峁┝苏{(diào)整能源及公用事業(yè)價(jià)格的機(jī)會(huì)，再加上流動(dòng)性放松以及經(jīng)濟(jì)增速回升，CPI增幅將于2012年三季度反彈�！蓖魸缡钦f(shuō)。
常健也降低了2012年中國(guó)的通脹預(yù)期，從原來(lái)的同比增4.0%下調(diào)至3.2%。他預(yù)計(jì)通脹11月份將在5%以下并在2012年第一季度降至4%以下，并稱(chēng)外部經(jīng)濟(jì)的大幅走軟將施壓于出口增長(zhǎng)并增大產(chǎn)能過(guò)剩和通縮的風(fēng)險(xiǎn)�！霸谶^(guò)去20年中，中國(guó)經(jīng)歷了3輪通縮，即1998-1999、2001-2002、2008-2009。每一次都與導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩的外部經(jīng)濟(jì)衰退、中國(guó)出口收縮密切相關(guān)�！�
宏觀政策不太可能大幅放松
在經(jīng)濟(jì)減速、通脹放緩的大背景下，保增長(zhǎng)已經(jīng)成為政府關(guān)注的重點(diǎn)。事實(shí)上，最近幾個(gè)月政府已經(jīng)對(duì)宏觀政策進(jìn)行了微調(diào)，以扭轉(zhuǎn)2011年三季度過(guò)緊的信貸條件。11月30日央行宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率(RRR)。幾位專(zhuān)家預(yù)計(jì)，隨著出口、建設(shè)活動(dòng)和工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)更大幅度的下滑且通脹持續(xù)回落，未來(lái)幾個(gè)月財(cái)政和信貸政策將進(jìn)一步放松。不過(guò)，由于政府仍在處理上一輪大規(guī)模信貸擴(kuò)張和刺激措施所遺留下來(lái)的一些問(wèn)題，以及明年中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人換屆，他們認(rèn)為政府將保持謹(jǐn)慎、適度且逐步地放松宏觀政策。
張智威認(rèn)為，因?yàn)檎艿椒N種制約，類(lèi)似2009年的大規(guī)模放松政策不太可能�！笆紫龋�2009年的財(cái)政刺激措施的確促進(jìn)了短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但也遺留了種種問(wèn)題。現(xiàn)在決策者對(duì)擴(kuò)張性政策帶來(lái)的短期收益和長(zhǎng)期挑戰(zhàn)有了更深刻的理解。在《第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，人民銀行就指出經(jīng)濟(jì)減速對(duì)中國(guó)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展有利，因?yàn)闈撛谠鲩L(zhǎng)率已經(jīng)降低。第二，政治領(lǐng)導(dǎo)層的換屆通常會(huì)推遲政策決定。第三，準(zhǔn)財(cái)政放松措施已經(jīng)準(zhǔn)備就緒，我們估計(jì)保障房投資將為2012年GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)0.9個(gè)百分點(diǎn)�！�
汪濤預(yù)計(jì)政府將在未來(lái)12個(gè)月里增加占GDP1%左右的財(cái)政支出，主要投向保障房和民生相關(guān)領(lǐng)域。她還預(yù)計(jì)銀行新增貸款將從現(xiàn)在開(kāi)始攀升，今年可能會(huì)達(dá)到7.5萬(wàn)億元，2012年將增至8萬(wàn)億元左右；央行可能還需要進(jìn)一步下調(diào)RRR以支持信貸增長(zhǎng)。張智威預(yù)期，在經(jīng)濟(jì)動(dòng)能迅速減少的2012年上半年人民銀行將在一季度降息25基點(diǎn)，還會(huì)削減RR200基點(diǎn)。而常健則表示，鑒于中國(guó)貨幣擴(kuò)張的潛力也受到通脹和實(shí)際負(fù)利率擔(dān)憂(yōu)的限制，降息不在巴克萊資本的基本情景預(yù)測(cè)中。當(dāng)然，面臨日益增大的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，政府也可能會(huì)迅速、更激進(jìn)地對(duì)經(jīng)濟(jì)減速做出回應(yīng)，盡管刺激的規(guī)模將遠(yuǎn)小于2008-2009年。（記者 袁蓉君）
