日元兌美元已經(jīng)跌破100大關(guān)，上周甚至跌至103日元兌1美元。各國(guó)紛紛指責(zé)日元貶值挑起“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”，唯獨(dú)美國(guó)卻保持令人意外的沉默。最近，通過(guò)華爾街經(jīng)濟(jì)學(xué)家的分析，加上美國(guó)政府高官的言論傳遞出的信息，我們可以隱約看到美國(guó)當(dāng)局和經(jīng)濟(jì)界對(duì)日元貶值的全盤(pán)計(jì)劃。
“密切關(guān)注”日本
“我們?cè)诿芮嘘P(guān)注日本的最新動(dòng)向�！鄙现埽绹�(guó)負(fù)責(zé)對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策的政府高官在與部分媒體見(jiàn)面時(shí)作出上述表示。
措辭中使用了“密切關(guān)注”，而不是對(duì)日元貶值“容忍”，強(qiáng)調(diào)了美國(guó)保持極度關(guān)注。
那么，美國(guó)要密切關(guān)注日元貶值的什么問(wèn)題呢？美國(guó)政府高官所舉的一個(gè)例子是，日本貨幣政策與其他國(guó)家是否“相協(xié)調(diào)”？所謂其他國(guó)家，不用說(shuō)，最大的關(guān)注點(diǎn)是不能妨礙美國(guó)自身的利益。
關(guān)于這一點(diǎn)，華爾街的金融機(jī)構(gòu)上周相繼發(fā)出許多有趣的分析。來(lái)看看摩根大通公司是如何分析的。
相對(duì)于1年前美元兌換日元的匯率，如今已經(jīng)創(chuàng)下了30%的急劇下滑記錄。這對(duì)美國(guó)企業(yè)打擊很大，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成了不利因素。但摩根大通公司稱(chēng)“并非如此”。他們認(rèn)為，美元對(duì)各國(guó)貨幣的整體走勢(shì)，不能只通過(guò)美元兌換日元的匯率來(lái)進(jìn)行判斷。因此，市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)應(yīng)參照比照各國(guó)貨幣的綜合價(jià)值確定的“美元指數(shù)”。
美元價(jià)值保持持平
美元指數(shù)通常是指，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)日元、歐元、英鎊、加元等七個(gè)“主要貨幣”計(jì)算出來(lái)的美元價(jià)值。從這一指數(shù)來(lái)看，與日元的快速下滑成反比，美元在過(guò)去1年間上漲了5%以上，形成了“日本金融寬松環(huán)境下，推進(jìn)了美元價(jià)值升值”的局面。
可是問(wèn)題在于，對(duì)美國(guó)的第二、第三大貿(mào)易伙伴國(guó)中國(guó)和墨西哥來(lái)說(shuō)，這兩個(gè)貨幣處于升值階段的國(guó)家并不包含在這個(gè)指數(shù)計(jì)算內(nèi)。這就意味著，日元貶值效應(yīng)過(guò)大地反映到指數(shù)之中。也就是說(shuō)，日元匯率的下滑并沒(méi)有真正像指標(biāo)所表現(xiàn)的那樣，推升美元的價(jià)值。
實(shí)際上，另一個(gè)指數(shù)——FRB指數(shù)更能說(shuō)明問(wèn)題。FRB指數(shù)是以包括中國(guó)、墨西哥在內(nèi)的26種貨幣為對(duì)象來(lái)表示美元價(jià)值。這樣計(jì)算出來(lái)的結(jié)果是，美元相對(duì)于1年前的上漲率約為0.5%，基本持平。這就表明，日元貶值在現(xiàn)階段“從宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，不會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成影響”(摩根大通公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家法拉利)。
經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)Capital Economics在上周也預(yù)測(cè)了日元貶值對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易造成的影響。該機(jī)構(gòu)指出，日元貶值和美元升值的過(guò)程中，將會(huì)使美國(guó)貿(mào)易赤字?jǐn)U大。但日元匯率劇烈下滑(從1美元兌換78日元到兌換102日元)，帶給美國(guó)貿(mào)易赤字的影響，只不過(guò)是其占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比率上升0.1%。這樣一來(lái)，“雖然美元兌換日元的匯率大幅波動(dòng)，但對(duì)美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響很小”(資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家德?tīng)柼K)。
這一認(rèn)識(shí)，自然也應(yīng)被美國(guó)財(cái)政部認(rèn)同。所以，美國(guó)政府并沒(méi)有過(guò)多調(diào)整美元的實(shí)際利率。只要不對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成嚴(yán)重打擊，美國(guó)政府的意圖是可容忍日元貶值。
日元貶值和美元升值的過(guò)程中，不會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成影響的最大原因是“日本制造”今非昔比，其影響力正在降低。
美國(guó)制造業(yè)抗日元貶值危機(jī)實(shí)力提升
日本產(chǎn)品占美國(guó)總進(jìn)口額的比率最高是在1986年，當(dāng)時(shí)約為25%，如今不到6%，下降了近1/4。這主要是兩個(gè)原因：一是日元長(zhǎng)期保持升值過(guò)程中，日本產(chǎn)品漸漸淡出美國(guó)市場(chǎng)；二是因?yàn)槿毡酒髽I(yè)向其他亞洲地區(qū)不斷進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。許多國(guó)家的日本產(chǎn)品進(jìn)口比率普遍下降，不僅僅是加拿大和中國(guó)(下降15%以上)、歐元區(qū)(下降約14%)、墨西哥(下降約13%)，還有東南亞國(guó)家(下降約8%)和中南美國(guó)家(下降超過(guò)7%)。
美國(guó)制造業(yè)生產(chǎn)率的提升也緩解了日元貶值的危機(jī)。對(duì)于制造業(yè)來(lái)說(shuō)，占據(jù)生產(chǎn)成本比率較大是勞動(dòng)力成本，而據(jù)經(jīng)合組織(OECD)調(diào)查顯示，美國(guó)單位勞動(dòng)成本在近10年大幅下降了10%。相反，日本單位勞動(dòng)成本上升了10%。也就是說(shuō)，美國(guó)制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力正在不斷提升。
同時(shí)有專(zhuān)家認(rèn)為，日本企業(yè)可能會(huì)趁日元貶值下調(diào)產(chǎn)品價(jià)格擴(kuò)大市場(chǎng)份額，但更會(huì)優(yōu)先調(diào)整以美元結(jié)算的價(jià)格所降低的差價(jià)。不管怎么說(shuō)，日元貶值對(duì)美國(guó)企業(yè)的威脅不像過(guò)去那么大。
當(dāng)然也有例外。尤其是汽車(chē)行業(yè)。日本汽車(chē)占美國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量的10%左右，日本汽車(chē)及其零部件占對(duì)美國(guó)出口總額的2/3。相反，美國(guó)汽車(chē)對(duì)日本出口僅占總出口的1%。日元貶值對(duì)美國(guó)汽車(chē)行業(yè)絕對(duì)不利。
所以，美國(guó)三大汽車(chē)巨頭組成的美國(guó)汽車(chē)行政與計(jì)劃委員會(huì)(AAPC)對(duì)日本提出強(qiáng)烈批評(píng)，認(rèn)為“日本在犧牲貿(mào)易伙伴國(guó)的利益”。上個(gè)月，美國(guó)財(cái)政部在向美國(guó)議會(huì)提交的匯率報(bào)告中強(qiáng)調(diào)“需要繼續(xù)關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)性的貨幣貶值”。美國(guó)政府恐怕不得不重視在美國(guó)具有很大政治影響力的汽車(chē)行業(yè)的呼聲。
但是與美國(guó)國(guó)內(nèi)反映不同，美國(guó)政府對(duì)日本政策未發(fā)表異議。日本只要遵守在G7財(cái)政部長(zhǎng)和中央銀行行長(zhǎng)會(huì)議上闡明的原則——不過(guò)度匯率貶值，采取符合國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策，美國(guó)政府就會(huì)支持日本銀行“不同層面寬松”的經(jīng)濟(jì)政策。
那么，美國(guó)看中了哪些利益了呢？當(dāng)然日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定不可或缺，但從美國(guó)政府高官的態(tài)度還可以進(jìn)一步推測(cè)美國(guó)的用意。
讓日本帶動(dòng)歐洲中央銀行推出寬松政策
美國(guó)政府高官對(duì)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)的歐元區(qū)，再三表明了擔(dān)憂(yōu)，并稱(chēng)“為避免經(jīng)濟(jì)低迷的長(zhǎng)期化，需要大力采取措施”。這些高官對(duì)歐洲國(guó)家毫不避諱地強(qiáng)調(diào)，你們需要采取更多的經(jīng)濟(jì)刺激政策，“可以而且必須做得更多”。這當(dāng)然也包括歐洲中央銀行的追加寬松政策。但是，與財(cái)政政策同樣，寬松的金融政策遭到德國(guó)等國(guó)的強(qiáng)烈反對(duì)，美國(guó)對(duì)政策的不到位顯示出不滿(mǎn)意。這就為日本的表演提供了空間。
盡管“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”帶有不被接受的貶義，但是美國(guó)等國(guó)的政策制定者未必這么看。例如，日本果斷地金融寬松策，如果使日元匯率下滑，各國(guó)為了避免本國(guó)貨幣升值而加以對(duì)抗，那么就不得不啟動(dòng)金融寬松政策。這樣將引發(fā)“金融寬松連鎖反映”，結(jié)果各國(guó)紛紛刺激經(jīng)濟(jì)，從而有望推動(dòng)低迷的世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
號(hào)稱(chēng)國(guó)際金融第一專(zhuān)家的美國(guó)政府顧問(wèn)、加州大學(xué)教授埃森格林稱(chēng)，“如果將現(xiàn)狀稱(chēng)為貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，那么貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)非常必要”，并支持日本的追加寬松政策。美國(guó)政府期望日本的政策能夠成為助推歐洲實(shí)行寬松政策的動(dòng)力，所以才對(duì)其加以容忍。
推動(dòng)與日本簽訂的跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定快速進(jìn)展
實(shí)際上，歐洲中央銀行這個(gè)月將基準(zhǔn)利率下調(diào)至史上最低的0.5%，已經(jīng)顯示出追加寬松的可能性。印度、澳大利亞的中央銀行也開(kāi)始考慮降息，韓國(guó)的中央銀行也以“歐洲中央銀行、印度、澳大利亞的中央銀行紛紛降息”為由，下調(diào)了基準(zhǔn)利率。這些措施都可看作是在抗衡日元貶值，一時(shí)間，仿佛全世界正在發(fā)生連鎖性寬松。
而美國(guó)支持安倍經(jīng)濟(jì)政策的另一個(gè)目的是更注重自身的實(shí)際利益。當(dāng)被問(wèn)及對(duì)安倍政府的經(jīng)濟(jì)政策的期待時(shí)，美國(guó)高官表示，“最重要的是結(jié)構(gòu)改革”，日本參加跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定(TPP)是重要的第一歩�！皧W巴馬總統(tǒng)希望能夠取得較快的進(jìn)展”。
可以說(shuō)，安倍政府經(jīng)濟(jì)政策中最重要的一環(huán)就是結(jié)構(gòu)改革，尤其是以TPP為杠桿，來(lái)撬動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)的開(kāi)放改革。美國(guó)容忍日元貶值，或許就是為了加快推進(jìn)TPP。
日元加速貶值，日本股市上揚(yáng)，安倍政府支持率看好。因此，日本上一任政府對(duì)加入TPP懷疑，日本國(guó)內(nèi)的抵觸，都漸漸地不復(fù)存在了。
這不由得讓人想起近20年前的一段歷史。1994年2月，細(xì)川護(hù)熙首相和克林頓總統(tǒng)的首腦會(huì)談破裂，雙方未能就“日美經(jīng)濟(jì)框架對(duì)話(huà)”中汽車(chē)等相關(guān)領(lǐng)域的“客觀基準(zhǔn)”達(dá)成一致。其后，美國(guó)政府在容忍日元升值的態(tài)度下，市場(chǎng)上紛紛推測(cè)其為“為解決汽車(chē)摩擦問(wèn)題，美國(guó)政府引導(dǎo)的日元升值”。當(dāng)時(shí)，日元匯率從1美元兌換110日元一路上升，迎來(lái)了1995年春突破1美元兌換80日元的“超速日元升值”。
我們不談?wù)撁绹?guó)政府是否將匯率視為貿(mào)易政策的“工具”，但很簡(jiǎn)單，如果美國(guó)的利益無(wú)法實(shí)現(xiàn)，美國(guó)國(guó)內(nèi)批評(píng)容忍日元貶值的聲浪就會(huì)一浪高過(guò)一浪。屆時(shí)，就很難判斷美國(guó)還會(huì)不會(huì)繼續(xù)放任日元貶值了。
標(biāo)簽：美國(guó)中央銀行日本日元貶值
