央行重啟逆回購?fù)癸@穩(wěn)中有為調(diào)控思路

2013-08-05 13:18     來源:金融時報     編輯:林天泉

  央行8月1日在市場上開展了340億元的逆回購,較7月30日的170億元又有大幅增加,再加上本周到期的850億元央票,本周央行通過公開市場共計向市場凈投放資金達1360億元。這不僅體現(xiàn)出當(dāng)前貨幣政策“預(yù)調(diào)微調(diào)”的靈活性,也顯示出當(dāng)前宏觀調(diào)控“穩(wěn)中有為”的操作思路。

  根據(jù)央行網(wǎng)站公告,8月1日,央行在公開市場上以利率招標方式開展了逆回購操作,期限為14天,操作規(guī)模為340億元,中標利率為4.50%,與上期的3.45%相比大幅上行了105個基點。

  專家指出,流動性趨緊會增加企業(yè)融資成本,不利于經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展,此時央行重啟逆回購意在穩(wěn)定企業(yè)融資成本、穩(wěn)定市場預(yù)期,契合日前中共中央政治局會議提出的“根據(jù)經(jīng)濟形勢變化,適時適度進行預(yù)調(diào)和微調(diào),穩(wěn)中有為”的經(jīng)濟工作要求。

  所謂逆回購,就是央行向一級交易商購買有價證券,并約定在未來特定日期將有價證券賣還給一級交易商的交易行為。通俗地說,就是央行在獲得了質(zhì)押債券的同時,把錢借給商業(yè)銀行,目的就是在市場出現(xiàn)利率上升、資金緊張時向市場注入一定規(guī)模資金,以平衡市場流動性。按照以往慣例,8月份通常為下半年到期量最多的月份。再加上央行本周“二次”延續(xù)逆回購操作,令市場資金面壓力進一步緩解。由此看來,8月份流動性狀況日趨緩和已“指日可待”。

  值得注意的是,此輪逆回購操作是時隔近半年后再度重啟。記者梳理發(fā)現(xiàn),上一輪央行逆回購操作是在2012年二季度,當(dāng)時恰逢我國外匯占款出現(xiàn)罕見負增長格局;結(jié)束于今年春節(jié)前夕,為應(yīng)對春節(jié)市場流動性需求,春節(jié)前一周央行曾實施了8000多億元的大幅逆回購操作。

  而此次逆回購的再開啟,在不少專家看來,或?qū)㈩A(yù)示著新一輪逆回購調(diào)控周期的來臨。6月份的資金市場異常波動仍“索繞于心”。究其原因,貸款增長較快、企業(yè)所得稅集中清繳、端午節(jié)假期現(xiàn)金需求、外匯市場變化、補繳法定準備金等多種因素疊加影響成為“主兇”。進入7月初以來,雖然資金價格穩(wěn)步回落,但實際資金面仍較為脆弱,資金價格已難回此前的“蜜月期”。就目前來看,雖然貸款增長勢頭已放緩,節(jié)假日時點性因素也消失,但外匯占款下滑、企業(yè)所得稅集中清繳等因素仍未褪去。

  因而,為有效緩解市場上偏緊的流動性,逆回購重啟的必要性大幅增加。交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示,6月外匯占款的負增長并不是偶然現(xiàn)象,未來幾個月這種狀況仍會延續(xù),整體的趨勢是外匯占款下滑。而這種情況將造成流動性偏緊,若不再進行適當(dāng)調(diào)控,6月份的資金市場異常波動也可能繼續(xù)上演。鑒于此,逆回購重啟預(yù)示著未來外部流動性并不樂觀,預(yù)計逆回購仍將持續(xù)一段時間。聯(lián)訊證券分析師楊為敩也指出,目前我國貨幣市場可能會從到期資金較多過渡到到期資金較少,這會使得下半年央行的逆回購成為常態(tài),而本次的信號或?qū)㈩A(yù)示著央行逆回購短周期的來臨。

  另外一個值得注意的現(xiàn)象是,連續(xù)兩期逆回購的中標利率均高企,也反映了央行微調(diào)的“適度”。統(tǒng)計顯示,此前一期14天逆回購發(fā)生在2月7日,當(dāng)時的中標利率為3.45%。而8月1日14天逆回購中標利率為4.50%,7月30日7天逆回購的中標利率為4.40%,均大幅高于“3.45%”。

  業(yè)界對此分析認為,這是為了“穩(wěn)預(yù)期”而為。申銀萬國分析稱,逆回購“量少價增”,實際表明央行并非真正有意要向市場注入大量資金,其主要目的是為了在更高的資金利率水平上進行引導(dǎo),以形成更平穩(wěn)的預(yù)期。因此,這次逆回購?fù)斗排c其說是數(shù)量工具,還不如說是價格工具的指導(dǎo)意味更濃。

  在宏源證券研究員鄧海清看來,“偏高的回購利率可理解為央行確認市場對資金面的預(yù)期,有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。試想如果7天逆回購利率仍為3.35%,那么市場將會對央行政策意圖無所適從”。

  事實上,逆回購的持續(xù)開展,也從側(cè)面呼應(yīng)了近期央行在貨幣政策“綜合運用數(shù)量、價格等多種貨幣政策工具,適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)”的表態(tài),顯示了貨幣政策“穩(wěn)中有為”的調(diào)控思路。

  “預(yù)計貨幣政策下半年仍以維穩(wěn)為主”。交通銀行金融研究中心報告顯示,從年內(nèi)來看,盡管從穩(wěn)增長的角度來看,有降息的需要和壓力,但出于對物價重新上行、防止房價大幅反彈和防止地方融資平臺風(fēng)險進一步加大的考慮,降息還是會較為謹慎。(陳蘭君子)

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