美國(guó)國(guó)內(nèi)壓榨以及出口預(yù)期均不同程度上調(diào)，最終結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存僅上調(diào)1000萬(wàn)蒲式耳，至1.4億蒲。美豆單產(chǎn)的繼續(xù)上調(diào)意味著本年度前段國(guó)際供應(yīng)并沒(méi)有此前預(yù)期的緊張，庫(kù)存消費(fèi)比已上升至4.62%。在新豆上市之際，供應(yīng)預(yù)期的寬松對(duì)市場(chǎng)形成了較大壓力，報(bào)告發(fā)布后美豆加速下挫。

　　需求方面，美國(guó)國(guó)內(nèi)壓榨上調(diào)2000萬(wàn)蒲，而出口預(yù)期上調(diào)8000萬(wàn)蒲。按照最新的出口預(yù)期測(cè)算，截至11月8日，2012/13年度美豆出口銷(xiāo)售2650萬(wàn)噸，完成全年任務(wù)的七成，較5年均值快8周左右。國(guó)際買(mǎi)家大舉提前訂購(gòu)，主要是基于今年夏天美豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)歷史性高溫干旱，產(chǎn)量受損嚴(yán)重的預(yù)期，年度伊始銷(xiāo)售就已過(guò)半。而伴隨產(chǎn)量的上調(diào)，供應(yīng)預(yù)期越發(fā)寬松，下游產(chǎn)品價(jià)格特別是豆粕價(jià)格的快速下挫，擠壓油廠加工利潤(rùn)，10月之后美豆銷(xiāo)售速度明顯放緩，銷(xiāo)售進(jìn)度曲線提前出現(xiàn)拐點(diǎn)。而且中國(guó)與未知目的地合計(jì)采購(gòu)量連續(xù)6周走平，壓榨虧損嚴(yán)重制約國(guó)內(nèi)買(mǎi)家采購(gòu)積極性。

　　南美天氣改善 增產(chǎn)預(yù)期未受實(shí)質(zhì)威脅

　　在經(jīng)歷了去年年末至今年9月的豆類(lèi)牛市后，南美農(nóng)戶(hù)種植大豆的熱情高漲，各主產(chǎn)國(guó)大豆播種面積均預(yù)計(jì)較上一年度增加一成以上。9月初南美播種最早在巴西中部產(chǎn)區(qū)啟動(dòng)，但是直至10月末巴西中部產(chǎn)區(qū)降雨稀少，而南部產(chǎn)區(qū)在10月末迎來(lái)暴雨，阿根廷更是頻有暴雨侵襲，土壤過(guò)于潮濕，播種機(jī)械難以工作。

　　連續(xù)兩個(gè)作物周期減產(chǎn)后市場(chǎng)擔(dān)心巴西中部地區(qū)也將因?yàn)楦珊祵?dǎo)致播種推遲，那么國(guó)際市場(chǎng)由美國(guó)轉(zhuǎn)向南美的時(shí)間被迫延后，拉長(zhǎng)美豆供應(yīng)時(shí)間。但是11月以后巴西中部降雨有效恢復(fù)，而且11月第二周之后阿根廷產(chǎn)區(qū)雖有局部降雨，但多數(shù)地區(qū)已經(jīng)放晴。截至上周末，巴西播種工作已經(jīng)完成67%，雖然較去年落后，但是仍快于一般年份。第一主產(chǎn)州馬托格羅索播種已完成91%，即使中部地區(qū)在進(jìn)入11月之后部分早熟品種被迫換成晚熟，也不會(huì)影響最終產(chǎn)量。阿根廷產(chǎn)區(qū)播種工作加速，截至11月15日已完成22%，較去年同期落后15.4%。阿根廷新作玉米播種進(jìn)展緩慢，目前完成45%，落后去年同期17%，大豆播種的時(shí)間窗口較玉米長(zhǎng)，所以到11月末部分未能播種的玉米地塊或轉(zhuǎn)而播種大豆，整體來(lái)看，阿根廷實(shí)現(xiàn)播種面積預(yù)期并沒(méi)有太大問(wèn)題。從短期降雨預(yù)報(bào)來(lái)看，巴西中部地區(qū)將有持續(xù)性降雨，但整體雨量適宜，巴西南部以及阿根廷產(chǎn)區(qū)有集中性降雨，其他時(shí)間以晴朗為主，對(duì)大豆作物播種以及初期生長(zhǎng)并無(wú)大礙。

　　國(guó)內(nèi)油脂需求低迷 庫(kù)存繼續(xù)攀升

　　受蛋白飼料需求帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)油廠加工量自4月起逐步增加，而今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，外出就餐減少以及農(nóng)民工返鄉(xiāng)，導(dǎo)致油脂消費(fèi)增長(zhǎng)乏力。并且2011/12年度我國(guó)人均植物油食用消費(fèi)量接近20公斤，長(zhǎng)期來(lái)看油脂食用消費(fèi)增速迎來(lái)拐點(diǎn)。供需對(duì)比，豆油需求增度不及供應(yīng)，致使供應(yīng)壓力逐漸顯現(xiàn)，4月中旬豆油商業(yè)庫(kù)存步入上升通道，目前庫(kù)存數(shù)量已經(jīng)攀升至144萬(wàn)噸。前期高價(jià)大豆陸續(xù)到港，而豆類(lèi)轉(zhuǎn)市之后下游產(chǎn)品價(jià)格快速回落，油廠加工虧損擴(kuò)大，11月油廠開(kāi)工率下滑至50%下方，豆油供給壓力或?qū)⒂兴�緩解�?/p>

　　港口大豆去庫(kù)存加速，年前到港量或不及預(yù)期。港口大豆庫(kù)存已由9月中旬的接近680萬(wàn)噸，下降至目前的522.6萬(wàn)噸，目前預(yù)計(jì)12月到港量530萬(wàn)噸。但是由于近期部分買(mǎi)家取消船期，后期實(shí)際到港量或不及預(yù)期。而且，國(guó)家臨時(shí)儲(chǔ)備大豆拍賣(mài)暫停，新年度臨儲(chǔ)收購(gòu)工作已經(jīng)展開(kāi)，國(guó)內(nèi)大豆供給或沒(méi)有此前預(yù)期的寬松。今年收儲(chǔ)價(jià)格提高到4600元/噸，加上相關(guān)費(fèi)用，形成倉(cāng)單的成本在4950元/噸左右。但是交割庫(kù)里現(xiàn)存的大量陳豆倉(cāng)單，削弱了收儲(chǔ)對(duì)豆類(lèi)的提振作用，收儲(chǔ)消息公布后國(guó)內(nèi)豆一并沒(méi)有出現(xiàn)大幅拉升，短期內(nèi)收儲(chǔ)政策只是為大豆品種提供了底部支撐。