200億的民生銀行可轉(zhuǎn)債正在發(fā)行，業(yè)內(nèi)人士表示，這給可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)帶來(lái)的擴(kuò)容壓力不可小視。不僅如此，部分債基經(jīng)理認(rèn)為，由于微觀企業(yè)層面沒(méi)有顯示出明顯的盈利改善狀況，A股后市的上升空間有限，這對(duì)目前已經(jīng)透支了股市上漲預(yù)期的可轉(zhuǎn)債形成了根本的制約，由此也看淡上半年可轉(zhuǎn)債的投資機(jī)會(huì)。這或許意味著，一些債基經(jīng)理將降低投資組合中對(duì)于可轉(zhuǎn)債的配置比例，而對(duì)于去年12月以來(lái)凈值飆升的一眾可轉(zhuǎn)債基金來(lái)說(shuō)，投資者可能也要警惕它們投資業(yè)績(jī)的回落。

　　擴(kuò)容壓力不可小視

　　對(duì)于市場(chǎng)存量為1000億左右的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)而言，3月15日起開(kāi)始發(fā)行的200億元民生銀行可轉(zhuǎn)債所帶來(lái)的擴(kuò)容壓力是不言而喻的。

　　上海一家基金公司的固定收益投資總監(jiān)對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，雖然民生轉(zhuǎn)債本身的市場(chǎng)認(rèn)可度較好，一些機(jī)構(gòu)可能會(huì)有認(rèn)購(gòu)熱情，但其募資規(guī)模給轉(zhuǎn)債市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊還是不小的。更重要的是，它可能會(huì)帶來(lái)一定的示范效應(yīng)，吸引其他大盤股或上市銀行通過(guò)類似的方式來(lái)籌資和補(bǔ)充資本金。從目前統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，去年底以來(lái)公布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案的公司已達(dá)10家左右，可以說(shuō)，近來(lái)轉(zhuǎn)債擴(kuò)容“有點(diǎn)忙”。

　　不過(guò)，這還不是他對(duì)這個(gè)領(lǐng)域保持謹(jǐn)慎的主要原因，在他看來(lái)，去年12月以來(lái)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的一場(chǎng)“盛宴”，是流動(dòng)性高度充裕背景下的泡沫體現(xiàn)，而這一泡沫也延續(xù)到了純債領(lǐng)域。

　　“一是從市場(chǎng)中眾多可轉(zhuǎn)債的日均波動(dòng)率來(lái)看，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了相關(guān)正股的波動(dòng)率，這不太正常，而且它們的日均交易量與去年同期相比，也顯著地增加了；二是從轉(zhuǎn)股溢價(jià)率來(lái)看，忽略個(gè)別調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格的大盤轉(zhuǎn)債不計(jì)，目前許多可轉(zhuǎn)債已經(jīng)超過(guò)了10%-15%的正常區(qū)間，這也是泡沫的表現(xiàn)�！边@位總監(jiān)說(shuō)道。

　　有債基經(jīng)理認(rèn)為，從年初到前不久，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)持續(xù)上漲，實(shí)質(zhì)上是在資金面非常寬松的背景下，債市中許多資金將可轉(zhuǎn)債作為一個(gè)通道，間接地進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)，但目前來(lái)看，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)已明顯透支了股市上漲的預(yù)期。

　　“從許多指標(biāo)來(lái)看，目前可轉(zhuǎn)債價(jià)格過(guò)高，在后面一段時(shí)間，它們很可能無(wú)法獲得超越同期限企業(yè)債的投資收益�！边@位基金經(jīng)理解釋，目前雖然宏觀指標(biāo)表現(xiàn)尚可，但企業(yè)微觀層面盈利狀況的改善并不明顯，尤其是中小板的一些公司。而從流動(dòng)性方面考慮，資金面非常寬松的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，即使當(dāng)前央行顧忌到企業(yè)復(fù)蘇較弱而沒(méi)有明顯地收緊貨幣，但通脹壓力如果上升，則流動(dòng)性進(jìn)一步收縮是完全有可能的。綜合這些方面的考慮，正股市場(chǎng)可能也難有十分樂(lè)觀的走勢(shì)。

　　可轉(zhuǎn)債基金漸趨謹(jǐn)慎

　　由于可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)前期的火熱表現(xiàn)，基金市場(chǎng)上近十只可轉(zhuǎn)債基金的凈值也一度漲勢(shì)如虹，其中部分可轉(zhuǎn)債基金自去年12月截至今年2月底，區(qū)間漲幅一度超過(guò)15%，風(fēng)頭并不遜于一些股票型基金。不過(guò)，近日可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)逐步出現(xiàn)調(diào)整，這些基金的凈值也有所回落。

　　在投資操作上，一些可轉(zhuǎn)債基金的基金經(jīng)理也表現(xiàn)出了謹(jǐn)慎態(tài)度。上海一家基金公司的基金經(jīng)理近日就投資業(yè)績(jī)與持有人在線交流時(shí)表示，受益于本輪行情，可轉(zhuǎn)債基金漲速較快，自己則在上漲過(guò)程中擇時(shí)進(jìn)行了倉(cāng)位和結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以盡量控制波動(dòng)性。他表態(tài)，目前一段時(shí)間，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的波動(dòng)在加大，為了保證前期投資業(yè)績(jī)，除了在倉(cāng)位上有所控制之外，自己還將根據(jù)需要調(diào)整組合結(jié)構(gòu)，降低偏股型轉(zhuǎn)債，增加偏債型轉(zhuǎn)債，另外在對(duì)個(gè)券價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)上，果斷減持高估的品種，并做好品種的分散化。同時(shí)，還需要控制投資組合中股票的倉(cāng)位。

　　中國(guó)證券報(bào)記者還了解到，一些沒(méi)有可轉(zhuǎn)債基金的基金公司，其固定收益部門則干脆認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)眼下投資機(jī)會(huì)已很有限，上半年的余下時(shí)間決定不再參與這一領(lǐng)域。