歐洲赤字財(cái)政惡果爆發(fā) 考驗(yàn)全球復(fù)蘇

　　人們越來越擔(dān)心世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束。以希臘、西班牙為代表的歐洲各國政府難以為巨額債務(wù)融資的狀況，令市場加劇對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的擔(dān)憂。

　　分析人士認(rèn)為，美國也和上述國家一樣面臨國債支付能力問題，如果要繼續(xù)得到債主們的資金支持，美國需要在政策方面作出讓步。而中國，防過熱或?qū)⒊蔀?010年政策的主調(diào)。

　　歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)正在考驗(yàn)中美主導(dǎo)的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　危機(jī)根源由來已久，會(huì)變成下一個(gè)亞洲金融危機(jī)嗎？

　　先是希臘，然后是葡萄牙，接下來是哪個(gè)國家？歐洲貨幣聯(lián)盟正進(jìn)入誕生11年以來的最危險(xiǎn)階段。

　　2月3日歐盟批準(zhǔn)希臘提交的關(guān)于削減赤字的計(jì)劃。在計(jì)劃中，希臘表示將于2012年將預(yù)算赤字降低至G D P的3%以下，目前希臘赤字占G D P的比重為13%。雖然得到了歐盟的支持，但是歐盟提出的嚴(yán)格條件讓市場對(duì)于希臘的前景并不看好。另外，2月3日，葡萄牙宣布減少國債發(fā)行量，西班牙宣稱未來3年赤字將超預(yù)期上升。一系列事件增加了投資者對(duì)歐洲國家主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂，導(dǎo)致信用違約掉期息差擴(kuò)大。

　　按歐盟制定的《穩(wěn)定與增長公約》，歐元區(qū)成員國必須遵守赤字控制在G D P的3%這樣的標(biāo)準(zhǔn)。盡管這只是一個(gè)靈活的參考數(shù)值，但自去年應(yīng)對(duì)金融危機(jī)以來，歐元區(qū)以及美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政府赤字都超過、甚至遠(yuǎn)超G D P3%的參考“警戒線”。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，希臘2009年政府赤字占G D P比例超過13%，愛爾蘭2009年政府赤字占G D P比例約為10 .75%，西班牙2009年政府赤字占G D P比例也超10%，位居歐元區(qū)赤字前三位。而從目前來看，三國赤字危機(jī)似乎有向整個(gè)歐元區(qū)蔓延之勢。此外，法國2010年預(yù)算赤字將占G D P的8.2%；德國2010年預(yù)算赤字將占G D P的5.5%，2010年歐元區(qū)總體赤字可能會(huì)超過G D P的7%，歐盟27個(gè)成員國中有20國出現(xiàn)赤字超標(biāo)問題，歐盟為此頻頻發(fā)出預(yù)警信號(hào)。

　　“歐盟和歐洲央行目前所采取的對(duì)付希臘事件的反應(yīng)帶有市場風(fēng)險(xiǎn)，并非最明智之舉：雖然希臘的財(cái)政整固是必要的，但并不足以在短期平息市場的恐慌�！敝薪鸸�司研究員劉奧琳發(fā)布的研究報(bào)告作出上述分析。

　　劉奧琳認(rèn)為，首先市場明白希臘和其他高財(cái)政赤字國家不可能選擇脫離歐元區(qū)，否則將使得情況更加惡化：因?yàn)椴捎昧硪环N貨幣進(jìn)而大幅貶值將使得以歐元標(biāo)價(jià)的國債成為更大的負(fù)擔(dān)，而融資資源也將大大減少。

　　其次，債務(wù)重組也是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的選擇，因?yàn)槭袌鰰?huì)將注意力轉(zhuǎn)移至葡萄牙、西班牙、愛爾蘭和意大利(加上希臘共計(jì)2萬億美元政府外債，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于雷曼的6000億美元)，這將可能把全球金融體系再次推向危機(jī)的邊緣。然而，繼續(xù)保留歐元區(qū)成員國的身份意味著希臘將無法通過匯率及貨幣政策以減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，而只能依賴于持續(xù)緊縮工資和社會(huì)福利，但這可能帶來難以承受的高失業(yè)后果。而市場已經(jīng)預(yù)見到這些棘手的問題和潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

　　不過，劉奧琳認(rèn)為歐洲主權(quán)國家債務(wù)危機(jī)不會(huì)演變成1994年的拉美危機(jī)或1997年的亞洲金融危機(jī)那種程度。但其嚴(yán)重程度和對(duì)市場的影響是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2009年11月下旬發(fā)生的迪拜世界債務(wù)危機(jī)，并考驗(yàn)歐元體系的穩(wěn)定性和統(tǒng)一貨幣體系這一概念的可行性。

　　歐盟舉棋不定，該如何救希臘？

　　歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)將依賴于歐盟出面解決。

　　中金公司研究員楚鋼表示，歐洲主權(quán)國家債務(wù)危機(jī)的根源由來已久，PIIG S(Portugal-葡萄牙、Italy-意大利、Ireland-愛爾蘭、G reece-希臘、Spain-西班牙)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展長期萎靡，失業(yè)率高企、財(cái)政赤字過高、政府債臺(tái)高筑。危機(jī)爆發(fā)后，金融市場遭受重創(chuàng)。如果這些國家的主權(quán)債務(wù)不解決的話，將有可能會(huì)造成債務(wù)通縮

　　楚鋼表示，潛在的解決方案大致有幾種：歐盟包括德法牽頭保證希臘的債務(wù)狀況，歐洲中央銀行幫助希臘把現(xiàn)有的債務(wù)重組；歐元大幅貶值，使投資者回歸美元。但來自經(jīng)濟(jì)競爭力的貶值，歐元區(qū)的出口將會(huì)得到幫助，并在一定程度上緩解經(jīng)濟(jì)困難的狀況。還有種方法就是希臘等各國解決財(cái)政和債務(wù)狀況，希臘在3年之內(nèi)如期把政府財(cái)政赤字從13%減少至3%，但希臘這種雄心勃勃的財(cái)政計(jì)劃的實(shí)施將會(huì)困難重重。只有歐盟和各國政府出臺(tái)解決方案，市場就會(huì)在一定程度上重拾信心。

　　“無論怎樣都不會(huì)擊垮歐元�！卑l(fā)改委宏觀研究院對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所王海峰博士認(rèn)為，希臘到時(shí)候很可能會(huì)要求獲得一筆過渡性貸款，葡萄牙可能也需要。同時(shí)也需要建立一個(gè)穩(wěn)健而透明的危機(jī)管理制度。

　　那么，歐元區(qū)需要怎么做才能度過即將到來的危機(jī)？

　　“歐盟對(duì)希臘的實(shí)質(zhì)性救助最終可能難以避免�！眲�奧琳認(rèn)為，歐盟和歐洲中央銀行都可充當(dāng)最后的借款人，向希臘提供緊急貸款。與新興市場債務(wù)危機(jī)不同，歐盟有資源施救：歐元區(qū)居民儲(chǔ)蓄率高達(dá)16%，而且相當(dāng)大部分的歐元國債融資產(chǎn)生于歐盟內(nèi)部。但在德國和法國的債務(wù)融資成本不受影響的情況下，歐盟似乎還未到出手相救之時(shí)。

　　前瞻性看，歐元的趨勢很可能成為市場風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)向標(biāo)：如果希臘債務(wù)危機(jī)繼續(xù)深入而導(dǎo)致歐元一路大幅走弱，并逐漸失去它的可信度，將導(dǎo)致德法國債信用違約合同明顯上升，那政治分裂就有惡化的可能。屆時(shí)維穩(wěn)的政治呼聲將會(huì)越來越高，歐盟和歐洲中央銀行亦將采取實(shí)質(zhì)性的行動(dòng)。IM F的介入將可能有效緩解市場對(duì)希臘事件的不安情緒，特別是IM F向希臘提供貸款援助的意愿給市場打了一針定心劑。

　　危機(jī)考驗(yàn)中美主導(dǎo)的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

　　不容置疑，政府債務(wù)將成為經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的最大軟肋。

　　目前，美聯(lián)儲(chǔ)正在退出策略和鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之間艱難地尋找平衡點(diǎn)。此前，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期，并重申將終止流動(dòng)性支持計(jì)劃和總額1.25萬億美元的抵押貸款支持債券收購計(jì)劃。

　　美聯(lián)儲(chǔ)副主席科恩日前稱，美聯(lián)儲(chǔ)正在“積極考慮”退出策略的順序問題。到目前為止，美聯(lián)儲(chǔ)官員尚未公開披露退出策略的任何具體步驟或措施。不過，美國國會(huì)眾議院下屬金融服務(wù)委員會(huì)發(fā)出的備忘錄文件顯示，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克計(jì)劃在2月10日出席該委員會(huì)召開的聽證會(huì)，就美聯(lián)儲(chǔ)退出緊急經(jīng)濟(jì)刺激措施的計(jì)劃進(jìn)行作證。

　　不過，市場一致分析認(rèn)為，受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，美國也和上述國家一樣面臨國債支付能力問題，如果要繼續(xù)得到其債主們的資金支持，美國需要在政策方面作出讓步。

　　對(duì)美國來說，在接下來的十來年時(shí)間里，美國的年度財(cái)政赤字將會(huì)增至1萬億美元。最后，外國投資者對(duì)美元走弱的擔(dān)憂將會(huì)迫使華盛頓將注意力放在處理內(nèi)政上。屆時(shí)，美國將不得不對(duì)大部分的創(chuàng)收?qǐng)F(tuán)體和個(gè)人投資加大征稅力度，取消稅收減免措施，堵住稅務(wù)漏洞，并縮減社會(huì)福利。

　　市場預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)于2011年通過提高銀行利率來遏制通貨膨脹，那些外國投資者和中央銀行在其收益提高的情況下，還是愿意為美國提供資金支持的。

　　而對(duì)于中國來說，匯豐銀行(中國)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為，盡管今年中國的經(jīng)濟(jì)增長不成問題，即使出口增長沒有恢復(fù)，僅靠中國的內(nèi)需，中國G D P增長就可以達(dá)到9%。受出口超預(yù)期反彈，G D P增速很可能在今年一季度繼續(xù)上行，超過11%。不過，經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)大大增加，通脹壓力比較大，防過熱將成為2010年政策的主調(diào)。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，2010年依然是中美主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐洲主權(quán)債危機(jī)導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)二次探底的概率很小。( 龍金光)