中國地方債“遠慮”大于“近憂”

　　地方債務因短期資金周轉不靈，引發(fā)“多米諾骨牌”效應的擔憂正在消退，但不透明的地方融資體系給中國經濟增長帶來的長期隱患，還是不能讓人放心。

　　8月初，由財政部代理發(fā)行的446億地方政府債券即將招標。然而，7月上旬，此類債券發(fā)行時，出現少量數額流標的陰影，似乎還未散去。當時，由于機構反應平淡，總計504億元的發(fā)債數額，最終只招標了493.4億元。

　　市場的擔憂，源于過去一段時間，中國地方債務數額公布后引發(fā)的一系列“恐慌”。6月以來，審計署、人民銀行和銀監(jiān)會都對地方政府債務總規(guī)模發(fā)布統計數據，由于統計口徑差異，數據不盡相同，由此引發(fā)諸多猜測。

　　一些國際信用評級機構，如穆迪認為，中國官方統計數據有低估甚至漏報的可能，差額約有驚人的3.5萬億。

　　央行和審計署發(fā)言人隨后公開表示，統計數據真實可靠，外界的某些猜測沒有依據。國內投行中金公司還專門發(fā)布了《穆迪錯在哪里》的報告，指出其對中國地方債務的判斷過于悲觀。

　　爭論使債市動蕩。監(jiān)管機構傳出地方債務不能“借新還舊”的嚴格信貸政策，使得城投債、企業(yè)債遭遇恐慌性下挫，市場成交萎縮。同時，新發(fā)地方債的流標現象也隨之而來。

　　違約的可能性有多大

　　“地方債引發(fā)中國經濟崩潰的言論，絕對是危言聳聽!”財政部財政科學研究所所長賈康在公開場合表示。他認為，根據審計數據，截至中國2010年年底，三類地方政府債務(負有償還責任的直接債務、負有擔保責任的債務，或有債務、償債困難時可能需政府給予一定救助的債務)合計10.7萬億元，而其中后兩類債務(占37.4%)并不會百分之百變?yōu)閷嶋H債務。即使全部假設為“實打實”債務，10.7萬億元債務余額，約相當于中國去年GDP的26.9%。加上中國公共部門債務和金融債券等，中國總體的公共部門債務率應在50%~55%，并沒有達到國家設定的60%的警戒線，總體可控。

　　而西方國家通常將地方債的債務率上限設定在100%。從這個意義上看，中國地方債與希臘主權債務等歐債危機有本質區(qū)別。

　　不過，審計署在強調地方債不構成系統性或全局性風險的同時，也認為，一些地區(qū)和行業(yè)存在債務規(guī)模較大、債務負擔較重的問題，長期風險隱患不容忽視。

　　6月末，云南投資控股有限公司集團宣布重組，由于償債主體變更，引發(fā)了市場對相關債券違約的猜測;在更早的4月，有傳聞說，云南省公路開發(fā)投資有限公司向債權銀行發(fā)函稱“只付息不還本”，雖然地方政府很快出面協調和澄清，但仍然引發(fā)了市場對地方債務違約的擔憂。