宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回暖,仍需審慎應(yīng)對(duì)

　　12月1日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心、中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月份國(guó)內(nèi)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為50．6％，比10月份上升0．4個(gè)百分點(diǎn)，并創(chuàng)下近7個(gè)月新高，同時(shí)也是連續(xù)第三個(gè)月回升。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)副會(huì)長(zhǎng)蔡進(jìn)分析稱，PMI指數(shù)連續(xù)回升，顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行企穩(wěn)態(tài)勢(shì)進(jìn)一步鞏固。（12月2日《東方早報(bào)》）

　　事實(shí)上，不僅是官方PMI數(shù)值連續(xù)上升，在數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)上更加偏向中小企業(yè)生產(chǎn)狀況的匯豐PMI數(shù)據(jù)在11月也升至50．4％，這也是該數(shù)據(jù)自2011年11月首次突破50％的經(jīng)濟(jì)榮枯線。加上近期公布的其他宏觀數(shù)據(jù)均出現(xiàn)回暖跡象，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在今年第四季度的全面企穩(wěn)回升，幾成定局。部分市場(chǎng)投資人士及研究人員更樂(lè)觀估計(jì)，此次宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖的勢(shì)頭，將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)新一輪連續(xù)增長(zhǎng)期的起點(diǎn)。

　　經(jīng)歷近7個(gè)月的調(diào)整，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)全面企穩(wěn)的跡象，固然值得人們?yōu)橹�感到振奮�？墒牵�若仔細(xì)分析各項(xiàng)已經(jīng)“出現(xiàn)暖意”的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，人們恐怕依舊會(huì)得出一個(gè)不那么溫暖的結(jié)論，即中國(guó)經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)，依舊面臨極大的不確定性，真正的分曉或許還在于明年一季度末，而對(duì)目前的企穩(wěn)則無(wú)過(guò)度樂(lè)觀的理由。

　　首先，從支撐PMI數(shù)據(jù)回暖的基本因素上看，房地產(chǎn)市場(chǎng)的回穩(wěn)以及新增政府大型投資項(xiàng)目的陸續(xù)開(kāi)工，是拉動(dòng)制造業(yè)尤其是大型制造業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)回升的主要因素。不僅是在二三線城市，房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)保持升勢(shì)，就是在北京上海等一線城市，土地交易面積、房地產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)工面積、成交金額及房?jī)r(jià)等指標(biāo)也均從年中的低谷期走出。至于二三季度國(guó)家發(fā)改委批復(fù)的大批大型基建和工業(yè)項(xiàng)目，也大多在三季度末進(jìn)入實(shí)施階段，這些都為制造業(yè)企業(yè)提供了大量需求。

　　然而，隨著限購(gòu)令等調(diào)控措施在明年的繼續(xù)實(shí)施乃至強(qiáng)化，以及房產(chǎn)稅征收規(guī)�？赡苓M(jìn)一步擴(kuò)大，房地產(chǎn)市場(chǎng)再遇寒潮的可能性極大。甚至有部分投資者為了規(guī)避政策不確定性，在今年四季度即完成房產(chǎn)投資，這些都有可能導(dǎo)致今年四季度和明年房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)出現(xiàn)驟變，屆時(shí)對(duì)PMI乃至宏觀經(jīng)濟(jì)的逆向沖擊亦會(huì)極其嚴(yán)重。

　　與此同時(shí)，雖然已開(kāi)工的地方政府基建及大型工業(yè)項(xiàng)目，理論上將長(zhǎng)期為制造業(yè)企業(yè)提供穩(wěn)定的產(chǎn)能需求。但值得注意的是，近期金融監(jiān)管當(dāng)局已經(jīng)開(kāi)始密切監(jiān)控部分地方政府通過(guò)信托等金融工具融資后出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。在此局面下，大型項(xiàng)目資金投入能否持續(xù)，將成為地方政府的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。相應(yīng)而言，其對(duì)制造業(yè)的支撐作用也極有可能大幅降低。

　　其次，外需不振的局面仍未得到明顯改善，在圣誕節(jié)及春節(jié)消費(fèi)旺季帶來(lái)的季節(jié)性刺激之后，制造業(yè)企業(yè)仍會(huì)面臨外貿(mào)萎靡而內(nèi)需增幅緩慢的尷尬局面。目前在中國(guó)主要的貿(mào)易伙伴中，也僅有美國(guó)預(yù)期在明年會(huì)呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的趨勢(shì)。作為中國(guó)最大貿(mào)易伙伴的歐盟則至今仍無(wú)顯著復(fù)蘇跡象。中日經(jīng)貿(mào)則因其他因素，在短期內(nèi)難有顯著改善。作為替代品的國(guó)內(nèi)消費(fèi)，在春節(jié)之后，同樣面臨極大變數(shù)。

　　最后，小型企業(yè)經(jīng)營(yíng)仍無(wú)起色，這也極有可能成為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。在同期公布的小型企業(yè)PMI方面，11月指數(shù)為46．1％，比10月下降1．1個(gè)百分點(diǎn)。隨著年底部分債務(wù)的清算，小企業(yè)不景氣局面可能進(jìn)一步加劇。這對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的拖累也會(huì)進(jìn)一步加劇。