被克服的困難是勝利的契機(jī)！一文看懂當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)
國家統(tǒng)計(jì)局近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)上半年同比增長6.8％，延續(xù)總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性十足。但是，一些結(jié)構(gòu)性、局部性問題仍然存在。如何看待我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢？財(cái)政、貨幣、金融政策該如何進(jìn)一步完善？如何建立房地產(chǎn)市場長效機(jī)制？經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)特邀恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼恒大研究院院長任澤平及其研究團(tuán)隊(duì)作出相關(guān)解讀。
做好預(yù)調(diào)微調(diào) 確保穩(wěn)中向好
數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國國民經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)，呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，結(jié)構(gòu)調(diào)整深入推進(jìn)，新舊動(dòng)能接續(xù)轉(zhuǎn)換，質(zhì)量效益穩(wěn)步提升。中國經(jīng)濟(jì)目前正呈周期性和結(jié)構(gòu)性雙筑底態(tài)勢，處于改革轉(zhuǎn)型爬坡過坎的關(guān)鍵期，應(yīng)堅(jiān)定不移地推動(dòng)改革開放，建立更高水平的市場經(jīng)濟(jì)和開放體制。
當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)正處于新一輪增長周期，但可能逐漸見頂回落。2008年金融危機(jī)后，美國、歐洲、日本等經(jīng)濟(jì)體先后復(fù)蘇。近期歐洲、日本制造業(yè)PMI持續(xù)下行，美國經(jīng)濟(jì)正在筑頂。中國出口自2016年下半年開始持續(xù)恢復(fù)，但面臨中美經(jīng)貿(mào)摩擦和美聯(lián)儲(chǔ)加息的挑戰(zhàn)。
中國正處于金融周期的頂部，融資形勢偏緊。上半年社融新增9.1萬億元，較2017年同期少增2萬億元，6月底社融增速9.8%，M2增速降至8%，均創(chuàng)歷史新低。在去杠桿取得積極成效的同時(shí)，融資條件持續(xù)緊縮及債務(wù)到期雙重壓力導(dǎo)致企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)開始暴露。貨幣政策與宏觀審慎雙支柱應(yīng)緊盯經(jīng)濟(jì)周期和金融穩(wěn)定。近期召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出要保持適度社會(huì)融資規(guī)模和流動(dòng)性合理充裕，這實(shí)際上是對(duì)之前中性偏緊政策的一種微調(diào)，但并非全面放松。
房地產(chǎn)周期處于調(diào)控中期，未來將從短期調(diào)控轉(zhuǎn)向建立長效機(jī)制。房地產(chǎn)銷售、到位資金增速等先行指標(biāo)趨于回落。7月份一些政策已釋放出某些信號(hào)，去庫存任務(wù)基本完成，棚改貨幣化比例將大幅降低，這意味著非大城市圈周邊的三四線城市房價(jià)或?qū)⑾滦小?/p>
產(chǎn)能周期已經(jīng)觸底，新周期正積蓄力量。經(jīng)過2010年至2015年市場自發(fā)去產(chǎn)能，疊加2016年以來供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和環(huán)保督察，我國產(chǎn)能調(diào)整明顯，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率回升至76.8%，資產(chǎn)負(fù)債率從58%降至56%以下后，現(xiàn)有所回升，制造業(yè)投資在4%至6%持續(xù)筑底后緩慢回升至6.8%，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)15%以上的高增長。預(yù)計(jì)未來將開啟新一輪企業(yè)資本開支周期，不再是傳統(tǒng)落后過剩的產(chǎn)能擴(kuò)張，而是帶有新周期新經(jīng)濟(jì)的內(nèi)涵。
總的來看，中國經(jīng)濟(jì)正站在產(chǎn)能周期底部和金融周期頂部，穩(wěn)中向好的態(tài)勢沒有改變。但也要看到，近期我國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然很大，下半年尤其要防范內(nèi)外需因素疊加可能導(dǎo)致的快速下滑。中美經(jīng)貿(mào)摩擦、規(guī)范地方政府融資行為、金融去杠桿、房地產(chǎn)調(diào)控、棚改貨幣化比例降低，對(duì)經(jīng)濟(jì)增速影響或?qū)⒃谙掳肽昙酗@現(xiàn)。
對(duì)此，應(yīng)做好政策預(yù)調(diào)微調(diào)，既要防止貨幣放水重走刺激老路，也要體現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改革要求。財(cái)政金融政策需協(xié)同發(fā)力，更有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，兼顧穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)，非常必要。積極財(cái)政政策要更加積極，更好地做好減稅降費(fèi)和推動(dòng)有效投資工作；穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持適度的社會(huì)融資規(guī)模和流動(dòng)性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制，落實(shí)好已出臺(tái)的各項(xiàng)措施；金融監(jiān)管政策應(yīng)從“一刀切”式收緊轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性有松有緊。
積極財(cái)政政策大有可為
下半年，要防范內(nèi)外需疊加可能導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)快速下滑風(fēng)險(xiǎn)，必須保持政策定力，既要防止貨幣放水重走刺激老路，又要體現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改革要求。在此情形下，財(cái)政政策大有可為。
當(dāng)前，財(cái)政政策尚有完善的空間。
一是財(cái)稅改革有待加速。預(yù)算強(qiáng)調(diào)平衡狀態(tài)和赤字規(guī)模，支出預(yù)算特性不足；預(yù)算透明度不夠，政府綜合財(cái)務(wù)報(bào)告仍未建立；稅制以間接稅為主，地方稅體系有待完善。
二是地方政府和國企預(yù)算軟約束，有激勵(lì)無約束，債務(wù)從顯性轉(zhuǎn)向隱性，財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)交織。
三是地方政府隱性擔(dān)保和背書，剛兌尚未完全打破。
四是個(gè)別地方懶政惰政，導(dǎo)致中央政策在執(zhí)行時(shí)走樣。有的地方執(zhí)行清理違規(guī)PPP時(shí)一刀切，導(dǎo)致在建工程爛尾；部分地區(qū)在開展棚戶區(qū)改造時(shí)，貨幣化安置比例超過需要，在一定程度上推動(dòng)了當(dāng)?shù)胤績r(jià)過快增長。
近期召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，積極財(cái)政政策要更加積極。這主要體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性減稅與優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)等方面。
一是加快推進(jìn)財(cái)稅改革。按照中央要求和部署，推進(jìn)預(yù)算公開、透明，向支出預(yù)算和政策拓展，地方債務(wù)尤其是隱性債務(wù)要摸清底數(shù)并堅(jiān)決不兜底，打破剛兌預(yù)期。
二是聚焦減稅降費(fèi)，落實(shí)好各項(xiàng)減稅降費(fèi)政策，切實(shí)減輕市場主體稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，積極推進(jìn)個(gè)人所得稅制改革，加快推進(jìn)消費(fèi)稅改革，加快房地產(chǎn)稅立法，提高資源稅率。
三是優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，增加優(yōu)質(zhì)公共服務(wù)供給。有產(chǎn)業(yè)與人口導(dǎo)入的地區(qū)要加大投資力度；進(jìn)一步加大在補(bǔ)齊民生短板領(lǐng)域的投資。
四是創(chuàng)新政府投資方式，通過投資補(bǔ)助、資本金注入等方式撬動(dòng)民間資本參與重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。對(duì)屬于競爭性領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)，可由直接支持具體項(xiàng)目改為設(shè)立投資基金，吸引社會(huì)資本投入。
此外，還應(yīng)樹立正反兩方面典型，鼓勵(lì)積極干事、懲罰消極怠政，尤其避免一刀切的懶政行為，防止出現(xiàn)“放亂收死”“大放大收”的循環(huán)。建立試錯(cuò)容錯(cuò)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)各方面的積極性，形成鼓勵(lì)積極干事的良好氛圍。
金融貨幣政策要服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)
今年以來，在去杠桿、防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的形勢下，很多金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國社會(huì)融資規(guī)模比去年同期少增2.03萬億元；6月份M2增長8%，增速再創(chuàng)新低。信用政策“一刀切”，導(dǎo)致民營、小微企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)不斷提升，截至6月末，信用違約事件總額達(dá)到248億元，較2017年同期增長44%。
為克服一些地方和金融機(jī)構(gòu)激進(jìn)去杠桿的負(fù)面影響，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融形勢新變化，近期我國金融政策陸續(xù)作出了一些調(diào)整，逐步轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性去杠桿，注意把握好力度和節(jié)奏。央行通過擴(kuò)大MLF擔(dān)保品范圍、定向降準(zhǔn)、窗口指導(dǎo)等靈活操作，一方面保持市場流動(dòng)性合理穩(wěn)健，另一方面逐步引導(dǎo)貨幣政策產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性效果。7月20日央行發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)4月末發(fā)布實(shí)施的資管新規(guī)作出了進(jìn)一步細(xì)化，具有很強(qiáng)針對(duì)性和現(xiàn)實(shí)意義。
當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變，面臨一些新問題新挑戰(zhàn)，外部環(huán)境發(fā)生明顯變化，下半年的經(jīng)濟(jì)政策制定面臨多重考驗(yàn)。應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，保持宏觀政策穩(wěn)定，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性，根據(jù)形勢變化相機(jī)預(yù)調(diào)微調(diào)、定向調(diào)控，這樣才能更好應(yīng)對(duì)外部環(huán)境不確定性，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。
具體來說，要實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，把好貨幣供給總閘門，保持流動(dòng)性合理充裕，應(yīng)堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性導(dǎo)向，“精準(zhǔn)滴灌”，不搞“大水漫灌”強(qiáng)刺激，保持適度的社會(huì)融資規(guī)模和流動(dòng)性合理充裕，疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制，更好發(fā)揮貨幣政策在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的積極作用。
宏觀金融政策則應(yīng)把防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好結(jié)合起來，堅(jiān)定做好去杠桿工作，把握好力度和節(jié)奏，協(xié)調(diào)好各項(xiàng)政策出臺(tái)時(shí)機(jī)，從“一刀切”式收緊轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性有松有緊，支持合法合規(guī)業(yè)務(wù)正常運(yùn)行，支持民營、小微等實(shí)體企業(yè)融資，使經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)得到更多的信貸支持。這其實(shí)是對(duì)監(jiān)管能力提出了更高要求。
同時(shí)，還應(yīng)促進(jìn)財(cái)政貨幣政策協(xié)同發(fā)力。在貨幣政策穩(wěn)健的同時(shí)，實(shí)施積極的財(cái)政政策。財(cái)政政策要在擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用，加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度，加快推進(jìn)結(jié)構(gòu)性減稅，減輕中低收入群體和中小企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，發(fā)揮稅收在擴(kuò)大內(nèi)需中的作用。
加快建設(shè)房地產(chǎn)長效機(jī)制
自2016年9月30日以來，各地按照中央提出的“房住不炒”要求，不斷加大房地產(chǎn)市場調(diào)控力度，紛紛出臺(tái)調(diào)控政策，防止房價(jià)明顯過快上漲。不過，從2015年5月份到2018年5月份，我國新建商品住宅價(jià)格連續(xù)37個(gè)月上行，漲幅達(dá)20.4%。本輪房價(jià)大幅上漲，強(qiáng)化了居民的看漲預(yù)期，也增加了調(diào)控難度，使得調(diào)控政策的邊際效應(yīng)隨著時(shí)間的推移不斷遞減。
我國住房貨幣化改革已經(jīng)有20年，系統(tǒng)總結(jié)相關(guān)得失，可為今后推進(jìn)相關(guān)工作提供借鑒。
一是在調(diào)控政策工具及效果方面，金融政策直接影響購買力，短期刺激效果最好；“限購”等行政措施短期效果直接，但不解決根本矛盾。
二是不能重行政手段輕經(jīng)濟(jì)手段。
三是不應(yīng)重抑制需求，輕增加供給。四是政策不能頻繁切換加劇市場波動(dòng)。五是因城施策思路面臨考驗(yàn)。
當(dāng)前，應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持從嚴(yán)調(diào)控政策不放松，堅(jiān)決遏制房價(jià)上漲，確保不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)努力促進(jìn)供求平衡，盡快從短期調(diào)控政策過渡到長效機(jī)制建設(shè)，從主要依靠行政手段過渡到主要依靠經(jīng)濟(jì)手段，加快建立多主體供應(yīng)、多渠道保障、租購并舉的住房制度。
一是改革“人地掛鉤”，優(yōu)化土地供應(yīng)。未來應(yīng)推行新增常住人口與土地供應(yīng)掛鉤、跨省耕地占補(bǔ)平衡與城鄉(xiāng)用地增減掛鉤。同時(shí)，嚴(yán)格執(zhí)行“庫存去化周期與供地掛鉤”原則，優(yōu)化當(dāng)前土地供應(yīng)模式。
二是保持房地產(chǎn)金融政策穩(wěn)定。實(shí)行長期穩(wěn)定的住房信貸金融政策，穩(wěn)定購房者預(yù)期，支持剛需和改善型購房需求，同時(shí)抑制投機(jī)性需求。支持房企合理融資需求，規(guī)范融資用途，防止過度融資。
三是轉(zhuǎn)變住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)，豐富供應(yīng)主體。未來供應(yīng)主體將從以開發(fā)商為主轉(zhuǎn)變?yōu)檎�、開發(fā)商、租賃中介公司、長租公司等多方供給；供給形式也將由以商品房為主轉(zhuǎn)向商品房、租賃房、共有產(chǎn)權(quán)房等多品類。不過，住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)的探索與政策出臺(tái)須因地制宜，警惕盲目跟風(fēng)。
四是推進(jìn)房地產(chǎn)稅改革，抑制投機(jī)型需求。目前，房地產(chǎn)稅呈現(xiàn)“重增量輕存量、重建設(shè)交易輕保有”特點(diǎn)，未來應(yīng)減少交易環(huán)節(jié)稅費(fèi)、增加保有環(huán)節(jié)稅費(fèi)，促進(jìn)開發(fā)建設(shè)、交易、保有環(huán)節(jié)稅賦平衡，避免重復(fù)征稅。
