編者按：據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心與財(cái)匯統(tǒng)計(jì)，截至8月1日，滬深兩市共有297家上市公司公布了2011年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，其中除15家新上市的公司無(wú)去年數(shù)據(jù)不可比外，剩于282家公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額合計(jì)達(dá)248087.56，較去年同期-9121.13萬(wàn)元實(shí)現(xiàn)巨幅增長(zhǎng)，顯示上市公司今年現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)。

　　今年中期各行業(yè)中現(xiàn)金流量?jī)纛~平均值最高的四類(lèi)行業(yè)分別為：采掘、黑色金屬、家用電器有色金屬等4大行業(yè)。今日本版對(duì)以上行業(yè)進(jìn)行梳理分析，希望對(duì)投資者把握中報(bào)行情有所幫助。

　　家用電器

　　空調(diào)受益于房地產(chǎn)“去庫(kù)存”

　　目前，共有9家家用電器類(lèi)上市公司已經(jīng)發(fā)布了2011年中期業(yè)績(jī)報(bào)告。這9家公司中有4家經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在2011年中期均實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，合計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流達(dá)54.62億元，較去年同期增長(zhǎng)299.41%，平均經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流達(dá)6.69億元。其中，神火股份以564813.38萬(wàn)元的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流排在家用電器行業(yè)首位，較去年增長(zhǎng)193.65%；老板電器位居第二，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)10304.29萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-12.23%；其它經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正值的公司分別為：ST廈華(6,317.60萬(wàn)元)、丹甫股份(1,607.85萬(wàn)元)、桑樂(lè)金(415.808017萬(wàn)元)。

　　5月空調(diào)銷(xiāo)量再超預(yù)期。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)數(shù)據(jù)，5月空調(diào)產(chǎn)量1243萬(wàn)臺(tái)，銷(xiāo)量1268萬(wàn)臺(tái)，同比分別增長(zhǎng)20.6%與19.3%。其中，出口564萬(wàn)臺(tái)，內(nèi)銷(xiāo)703萬(wàn)臺(tái)，同比分別增長(zhǎng)7.6%與30.6%。工業(yè)庫(kù)存976萬(wàn)臺(tái)，同比上升25.7%。

　　超預(yù)期主要源于內(nèi)銷(xiāo)高漲，出口增速繼續(xù)下降符合預(yù)期。市場(chǎng)人士分析性認(rèn)為，內(nèi)銷(xiāo)超預(yù)期源于以下原因：1.5月空調(diào)零售火爆，因炎熱天氣與促銷(xiāo)。2.下鄉(xiāng)空調(diào)銷(xiāo)售高增長(zhǎng)，農(nóng)村空調(diào)市場(chǎng)啟動(dòng)。3.渠道庫(kù)存持續(xù)低位，部分型號(hào)出現(xiàn)缺貨。4.去年基數(shù)略微低估。因去年5月底節(jié)能補(bǔ)貼大幅下調(diào)，引發(fā)5月集中出貨，產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)對(duì)去年基數(shù)應(yīng)略有低估，但幅度不大。

　　國(guó)金證券在下半年行業(yè)報(bào)告中也認(rèn)為，下半年行業(yè)增速總體應(yīng)呈預(yù)期內(nèi)回落(全年增速空調(diào)>洗衣機(jī)>電視>冰箱)，成本上漲壓力下空調(diào)轉(zhuǎn)嫁能力最強(qiáng)：家電各子行業(yè)從二季度增長(zhǎng)來(lái)看(決定中報(bào)表現(xiàn))，空調(diào)銷(xiāo)量依然超預(yù)期(由一季度出口旺季時(shí)出口超預(yù)期轉(zhuǎn)為二季度進(jìn)入內(nèi)銷(xiāo)旺季后內(nèi)銷(xiāo)超預(yù)期)；冰箱、洗衣機(jī)、小家電基本符合年初預(yù)期；電視銷(xiāo)量略低于預(yù)期但盈利能力超預(yù)期。對(duì)空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、電視全年銷(xiāo)量預(yù)期由前期19%、4%、14%、15%調(diào)整為25%、4%、14%、10%。

　　國(guó)金證券同時(shí)認(rèn)為，目前空調(diào)、電冰箱、洗衣機(jī)、電視、小家電主流公司估值安全，股價(jià)向下風(fēng)險(xiǎn)不大，隨著業(yè)績(jī)兌現(xiàn)和年底的估值切換，全年還將震蕩向上(個(gè)股空間可達(dá)30-50%)； 而家電配件多數(shù)個(gè)股估值仍高，中報(bào)后可能還會(huì)有個(gè)別下調(diào)盈利預(yù)測(cè)的情況。因此，下半年家電行業(yè)業(yè)績(jī)和估值安全，攻守兼有可選品種；中報(bào)前細(xì)分板塊首推空調(diào)；其余子版塊以及看全年還需自下而上尋找個(gè)股催化劑；另外下半年如有保障房主題投資機(jī)會(huì)，廚衛(wèi)電器的想象空間最大。推薦組合為中報(bào)前推薦預(yù)期將旺季旺銷(xiāo)的空調(diào)股格力電器、美的電器；預(yù)期中報(bào)業(yè)績(jī)靚麗的格力電器、青島海爾、海信電器，并可積極關(guān)注持續(xù)改善的TCL集團(tuán)；以及短期或有催化劑的華帝股份、青島海爾。

　　國(guó)泰君安則認(rèn)為，下半年空調(diào)不但無(wú)“去庫(kù)存”之憂(yōu)，反而將受益于房地產(chǎn)“去庫(kù)存”。渠道庫(kù)存水平正常偏低；工業(yè)庫(kù)存正常，格力偏低。

　　上半年城市零售受二手房交易下降影響，但下半年期房與保障房交房將成為主旋律，家電銷(xiāo)售將受益于房地產(chǎn)“去庫(kù)存”(一季度未交期房占房地產(chǎn)庫(kù)存的37%)，以空調(diào)彈性最大。因此，繼續(xù)看好空調(diào)，上調(diào)全年空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)增長(zhǎng)預(yù)期至22%，對(duì)應(yīng)8-12月增速10%，超預(yù)期可能性大。二季度利潤(rùn)率將復(fù)蘇。繼續(xù)首推格力電器，推薦美的電器和青島海爾。

　　采掘 供需寬松將持續(xù)到三季度末

　　目前，共有5家采掘類(lèi)上市公司已經(jīng)發(fā)布了2011年中期業(yè)績(jī)報(bào)告。這5家公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在2011年中期均實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，合計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流達(dá)38.83億元，較去年同期增長(zhǎng)31.52%，平均經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流達(dá)7.77億元。其中，神火股份以174766.47萬(wàn)元的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流排在采掘行業(yè)首位，較去年增長(zhǎng)18.23%；露天煤業(yè)位居第二，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)85592.1萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.92%；其它三家公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為：昊華能源(65,688.16萬(wàn)元)、蘭花科創(chuàng)(58,496.17萬(wàn)元)、ST賢成(3,802.92萬(wàn)元)。

　　煤價(jià)繼續(xù)小幅回落，或?qū)⒊掷m(xù)到三季度末國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)供需逐步趨于相對(duì)寬松，港口及下游庫(kù)存仍在高位，煤價(jià)短期內(nèi)回落壓力較大。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)煤價(jià)重拾向上趨勢(shì)的拐點(diǎn)將出現(xiàn)在三季度末。

　　弱勢(shì)市場(chǎng)下，關(guān)注煤炭股盈利的確定性。平安證券的中期策略報(bào)告中，論述了煤炭公司業(yè)績(jī)抗周期性增強(qiáng)，認(rèn)為二季度以來(lái)，煤炭股走出了防守型走勢(shì)，原因就在于市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)確定性的認(rèn)可。故在當(dāng)前弱勢(shì)市場(chǎng)下，煤炭股雖然不具備趨勢(shì)性上漲的動(dòng)力，但仍能保持較好的相對(duì)收益。

　　煤炭板塊估值處于歷史中樞水平，關(guān)注前期滯漲煤炭股目前重點(diǎn)公司估值為17.2倍，估值大致處于歷史中樞水平，前期一線(xiàn)煤炭股漲幅較大，上漲空間有限。關(guān)注未來(lái)成長(zhǎng)確定、漲幅較少的煤炭股，如國(guó)投新集、中煤能源等。

　　平安證券重點(diǎn)推薦：神火股份、國(guó)投新集、中煤能源、中國(guó)神華、兗州煤業(yè)。認(rèn)為定向增發(fā)收購(gòu)小煤礦可增厚神火股份業(yè)績(jī)，改善公司經(jīng)營(yíng)；煤炭業(yè)務(wù)盈利能力將好于預(yù)期；電解鋁逐步恢復(fù)盈利，未來(lái)業(yè)績(jī)上調(diào)彈性最大。

　　同時(shí)指出，大基數(shù)下中國(guó)神華高增長(zhǎng)仍可期；未來(lái)成長(zhǎng)明確，估值優(yōu)勢(shì)低估，公司“煤電一體化”將成為行業(yè)發(fā)展模式，估值應(yīng)匹配行業(yè)均值。而中煤能源的“低谷”已過(guò)，未來(lái)經(jīng)營(yíng)處于上升期。由于國(guó)內(nèi)煤炭以現(xiàn)貨銷(xiāo)售為主，受益煤價(jià)上漲周期；澳洲煤炭業(yè)務(wù)發(fā)力，而兗州煤業(yè)充分受益國(guó)際煤價(jià)上漲，未來(lái)5年產(chǎn)量翻兩倍，增長(zhǎng)有保障。

　　黑色金屬 業(yè)績(jī)環(huán)比改善是大概率事件

　　目前，共有2家黑色金屬類(lèi)上市公司已經(jīng)發(fā)布了2011年中期業(yè)績(jī)報(bào)告。這2家公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在2011年中期均實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，合計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流達(dá)15.43億元，較去年同期增長(zhǎng)161.89%，平均經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流達(dá)7.71億元。其中，酒鋼宏興以127847.48萬(wàn)元的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流排在黑色金屬行業(yè)首位，較去年增長(zhǎng)153.71%；廣鋼股份位居第二，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)26449.3萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)210.26%。

　　上周?chē)?guó)內(nèi)鋼價(jià)整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲態(tài)勢(shì)，長(zhǎng)材依舊強(qiáng)于板材，冷軋表現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。7月中旬粗鋼日產(chǎn)估算194.99萬(wàn)噸，旬環(huán)比略降0.26%，粗鋼產(chǎn)量保持在較高水平。上半年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增28.7%，下半年生產(chǎn)和價(jià)格都將趨于回落，企業(yè)收入四季度將面臨較大下行壓力；上半年黑色金屬礦采選業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)61.7%，二季度國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格增長(zhǎng)繼續(xù)放緩；鋼鐵巨頭安賽樂(lè)米塔爾Q2利潤(rùn)增長(zhǎng)22%，意味著全球鋼鐵消費(fèi)將擴(kuò)張7%-7.5%。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)短期內(nèi)盤(pán)整局勢(shì)將持續(xù)一段時(shí)間，后期隨著需求旺季到來(lái)、市場(chǎng)供需環(huán)境變化以及市場(chǎng)心態(tài)恢復(fù)，鋼價(jià)有望重新呈現(xiàn)升勢(shì)。重點(diǎn)關(guān)注高業(yè)績(jī)、低估值的公司。

　　7、8 月份行業(yè)淡季不淡，下游需求依然較為穩(wěn)定。東方證券認(rèn)為，從鋼材價(jià)格上看長(zhǎng)材需求較為牢靠，板材呈現(xiàn)底部回升的態(tài)勢(shì)。行業(yè)基本面已經(jīng)到了全年最差的時(shí)點(diǎn)，三季度末和四季度初下游需求將會(huì)出現(xiàn)更為明顯的好轉(zhuǎn)，下半年單季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善是大概率事件。

　　同時(shí)，縱觀全年，行業(yè)整體仍然處于消化過(guò)剩產(chǎn)能的大周期中，因此大的整體性機(jī)會(huì)不存在。但行業(yè)盈利恢復(fù)趨勢(shì)是向上的，把握階段性投資機(jī)會(huì)和精選個(gè)股是下半年最為重要的板塊投資思路。建議配置低估值成長(zhǎng)股，把握安全性和成長(zhǎng)性。強(qiáng)烈推薦組合為新興鑄管、河北鋼鐵、攀鋼釩鈦、八一鋼鐵。

　　廣發(fā)證券重點(diǎn)關(guān)注投資組合有西寧特鋼、新興鑄管、八一鋼鐵、攀鋼釩鈦、新鋼股份、酒鋼宏興等個(gè)股。

　　有色金屬 機(jī)構(gòu)看好錫銅等優(yōu)質(zhì)品種

　　目前，共有9家有色金屬類(lèi)上市公司已經(jīng)發(fā)布了2011年中期業(yè)績(jī)報(bào)告。這9家公司中有5家經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在2011年中期均實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，合計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流達(dá)13.62億元，較去年同期增長(zhǎng)710.50%，平均經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流達(dá)3.2億元。其中，山東黃金以136325.52萬(wàn)元的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流排在有色金屬行業(yè)首位，較去年增長(zhǎng)58.34%；鋅業(yè)股份位居第二，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)134614.85萬(wàn)元，較去年的-28100.27萬(wàn)元現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍；其它經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正值的公司分別為：太原剛玉(29976.95萬(wàn)元)、利源鋁業(yè)(13573.40萬(wàn)元)、云海金屬(2498.87萬(wàn)元)。

　　美債違約風(fēng)險(xiǎn)加大，金屬市場(chǎng)高位震蕩。匯豐公司近日發(fā)布的中國(guó)匯豐7月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)跌至28 個(gè)月低點(diǎn)至48.9，表明目前中國(guó)制造業(yè)活力萎縮。歐美方面，美國(guó)債務(wù)談判未得到解決，兩黨仍未達(dá)成一致，面臨違約的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。金屬市場(chǎng)信心提振還需要宏觀形勢(shì)的進(jìn)一步明朗。

　　申銀萬(wàn)國(guó)在報(bào)告中表示，由于上周開(kāi)始，南美洲、非洲和澳洲的國(guó)家多地發(fā)生罷工事件，短期內(nèi)或?qū)��?duì)基本金屬的供應(yīng)(尤其是銅)產(chǎn)生一定沖擊。因此，繼續(xù)推薦中國(guó)優(yōu)勢(shì)金屬(錫)+彈性、低估值組合(銅)：中國(guó)稀有金屬資源整合和價(jià)格聯(lián)盟將繼續(xù)撬動(dòng)“鎢銻錫銦鍺”等優(yōu)勢(shì)品種的上行空間，其中錫短期催化劑明顯，重點(diǎn)推薦錫業(yè)股份、廈門(mén)鎢業(yè)、辰州礦業(yè)等�；�本金屬推薦外延式擴(kuò)張超預(yù)期、估值較低的銅陵有色、江西銅業(yè)、馳宏鋅鍺等。成本預(yù)期、建筑用鋁以及出口需求推動(dòng)鋁價(jià)上揚(yáng)，可階段性關(guān)注彈性較大的云鋁股份、焦作萬(wàn)方、中孚實(shí)業(yè)等。(趙子強(qiáng) 孫 華)