京東與蘇寧、國美“價格戰(zhàn)”背后，VC/PE再次充當重要角色，為電商源源不斷地輸入巨額資金，某種意義上說VC/PE就是電商燒錢模式的始作俑者之一；但燒錢的死循環(huán)又讓VC/PE難以看到回報的希望，但又不甘心放棄，只能“被綁架”參與其中，騎虎難下。
然而，電商這種粗放型的發(fā)展模式是否還能獲得資本的青睞？業(yè)內(nèi)人士認為，VC/PE對投資電商持謹慎態(tài)度。2012年下半年，中國電子商務行業(yè)投資趨勢不會回暖，下滑趨勢甚至會更為明顯。
瘋狂燒錢誰之過
無論京東還是凡客，目前國內(nèi)電子商務行業(yè)尚沒有一家依靠低毛利規(guī)�；瘮U張的模式獲得成功，也沒有一家投資電商的創(chuàng)投大佬可以自信地說“賺到了錢”。
“這場戰(zhàn)爭是要消耗很多現(xiàn)金的，你們什么態(tài)度？一個股東說：我們除了有錢什么都沒有！你就放心打吧，往死里打！”京東商城董事局主席劉強東這樣喊話。
精明的VC/PE機構為何明知電商行業(yè)燒錢卻還要為之？原因在于電商投資領域有一種說法叫贏家才能通吃；電商一定要把規(guī)模做起來，這就得靠低價策略搶奪市場份額。正是這種觀點助長了電商瘋狂燒錢的底氣，從某種意義上說，這類VC/PE也是電商燒錢模式的始作俑者之一。
不過，另一些市場人士則表達了對電商這種瘋狂燒錢模式的擔憂。IDG資本創(chuàng)始合伙人熊曉鴿認為，電商燒錢擴大份額模式無法成功。
近來處在輿論關注焦點的賽富合伙人閻焱直言，目前電商普遍存在燒錢的情況，投資人投入的資金會很快被消耗掉，一定程度上來說，電子商務在主營業(yè)務上不賺錢，它賺的是VC/PE的錢。
事實上，據(jù)中國電子商務研究中心分析，電商大致分為三類：一類是像上海鋼聯(lián)、慧聰網(wǎng)這類B2B行業(yè)性的電子商務企業(yè)；其次是依托于淘寶或已成功“出淘”的“網(wǎng)點大賣家”；第三類是差異化、低成本運營的經(jīng)營鞋類、化妝品、服裝等產(chǎn)品的垂直電商。
“從目前來看，第一類電商是盈利比較穩(wěn)定的，而第二類、第三類電商能夠盈利的屈指可數(shù)�！� 中國電子商務研究中心主任曹磊表示。
VC/PE“被綁架”騎虎難下
盡管VC/PE機構在電商行業(yè)大下血本，但電商行業(yè)盈利的好消息卻遲遲未能傳到他們耳中。相反，只是不斷地收到電商企業(yè)一而再、再而三啟動融資的消息。
“現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)之于創(chuàng)投就是‘不給錢，就死給你看’”。這話聽起來多少有點無奈，但的確反映了被綁架的VC/PE“啞巴吃黃連”的心態(tài)。
然而，投資電商最終是希望獲得收益順利退出，一旦IPO之門遲遲難以打開，投資方就被深深地套牢了�！半娚滩季忠呀�(jīng)是棋至盤中，PE放棄跟進心有不甘，還不如賭一把支持電商將規(guī)模做上去，從而爭取IPO退出�！币晃徊辉妇呙腜E人士告訴中國證券報記者。
在京東挑起價格戰(zhàn)之后，其今日資本、紅杉資本、高瓴資本等幾家股東都拒絕在風口浪尖向媒體表態(tài)，但業(yè)內(nèi)卻不止一次傳出京東第二大機構股東老虎基金萌生退意的消息。這家進入較早的投資機構如今期待從京東退出，期望保障其先期投入的回報。但目前，中概股赴美IPO窗口尚未打開，京東也不希望流血上市，在這樣的背景下，現(xiàn)有的VC/PE股東們除了被迫支持京東做大規(guī)模外，難有更好的選擇。
事實上，被“京東們”綁架的VC/PE不在少數(shù)。今年8月初，有消息稱拉手網(wǎng)的管理層被資本方架空，而其背后的導火索則是拉手網(wǎng)上市失敗。6月20日，拉手網(wǎng)向SEC遞交撤回上市的申請，意味著最后的融資希望破滅。這無疑給金沙江創(chuàng)投前后三次投入1461萬美元帶來退出壓力。
紅杉資本、DCM所投資的奢侈品電商唯品會也不樂觀，該公司今年3月雖然已在紐交所掛牌上市，但股價隨即跌破6.5美元/股發(fā)行價。最新公布的二季報顯示，唯品會還在虧損。
而鼎暉投資的團購類網(wǎng)站24券、窩窩團等目前境況也不理想，24券今年的銷售數(shù)據(jù)已跌出團購十強；另外，北極光、紀源資本所投的紅孩子始終受到“內(nèi)耗”的困擾；凱鵬華盈所投的走秀網(wǎng)今年則傳出資金鏈出現(xiàn)問題。
電商投資更謹慎
燒錢模式難以持續(xù)，退出通道不暢，VC/PE對電商的投資將更加謹慎。
眾所周知，2010年伊始，中國電子商務行業(yè)投資持續(xù)走高。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，僅2011年上半年，在團購、社會化電商及垂直網(wǎng)上零售等新型模式及細分領域的拉動下，中國電子商務行業(yè)投資事件數(shù)量創(chuàng)半年期新高，達68起。但是好景不長，當大部分網(wǎng)上零售企業(yè)持續(xù)“燒錢”，不斷爆出“巨虧”的情況下，投資人信心嚴重受損。2011年下半年，中國電子商務行業(yè)投資急劇降溫，披露的投資事件數(shù)量僅為39起。2012年上半年，中國電子商務行業(yè)共有31個投資案例，繼續(xù)延續(xù)降溫趨勢。
“現(xiàn)在VC/PE對電子商務投資非常謹慎�，F(xiàn)在，整個產(chǎn)業(yè)環(huán)境還不成熟，若沒有好的盈利模式，VC/PE一般不會再投了�！鼻蹇蒲芯恐行姆治鰩煆垇喣姓J為。
清科研究中心預計，2012年下半年，中國電子商務行業(yè)投資趨勢不會回暖，下滑趨勢甚至會更為明顯，主要有三點原因：一是電商行業(yè)進入自我休整期，擠出泡沫、優(yōu)勝劣汰勢在必行；二是先期以流量、用戶規(guī)模、客單價、交易規(guī)模等粗放型指標判斷電商企業(yè)投資價值被殘酷事實證明科學性不足，電商企業(yè)價值評估體系需要重新構架；三是電子商務行業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)IPO的企業(yè)標桿性不強，未上市的龍頭電商企業(yè)IPO前景未卜。
